Giá vàng được kỳ vọng tiếp tục bứt phá

Trên thị trường hàng hóa, vàng là một trong những mặt hàng có hiệu suất tốt nhất trong năm nay, với mức tăng hơn 25% kể từ đầu năm và đã liên tiếp phá vỡ nhiều cột mốc kỷ lục.

Động lực chính thúc đẩy đà tăng giá của kim loại quý này là sự lạc quan về việc các ngân hàng trung ương lớn cắt giảm lãi suất, hoạt động mua vào mạnh mẽ của các ngân hàng trung ương, cũng như nhu cầu bùng nổ tại châu Á và Bắc Mỹ. Rủi ro địa chính trị và kinh tế gia tăng cũng thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn này.

Trong đó, việc Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu cắt giảm lãi suất trong tháng 9 đã tạo ra động lực mạnh mẽ cho giá vàng.

Theo ING, bức tranh vĩ mô lạc quan, kết hợp với nhu cầu dành cho các tài sản trú ẩn an toàn và hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục đưa kim loại quý này lên mức đỉnh mới trong năm 2025. Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) tỏ ra thận trọng hơn khi nhận định, giá vàng sẽ đạt mức tăng trưởng vừa phải.

ING dự báo giá vàng có thể vượt mốc 2.800 đô la/ounce trong nửa đầu năm tới, và kết thúc năm ở mức 2.760 đô la/ounce.

Câu hỏi chính đối với thị trường vàng hiện nay là việc Fed sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ ở mức độ nào sau khi Tổng thống đắc cử Mỹ Donald Trump chính thức quay trở lại Nhà Trắng. Việc áp lực lạm phát gia tăng do các chính sách của ông Trump có thể khiến Fed cắt giảm lãi suất chậm hơn so với dự kiến trước đây.

Theo chuyên gia kinh tế Mỹ của ING, ông James Knightley, sau đợt cắt giảm 0,25 điểm phần trăm trong tháng 12, triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed vẫn chưa rõ ràng và có nhiều khả năng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ tạm dừng trong tháng 1.

Ông Knightley dự báo Fed có thể cắt giảm lãi suất ở mức 0,25 điểm phần trăm mỗi quí thay vì 0,5 điểm phần trăm. Điều này sẽ khiến lãi suất rơi về mức 3,75% trong quí 3-2025, cao hơn đáng kể so với dự báo ông từng đưa ra trước đó.

Trong năm tới, các ngân hàng trung ương được dự báo sẽ tiếp tục mua vàng do áp lực từ căng thẳng địa chính trị và tình hình kinh tế. Tuy nhiên, tổng lượng mua cả năm sẽ không thể bằng các năm 2023 và 2024, đặc biệt là trong bối cảnh Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã không bổ sung vàng vào dự trữ của mình trong tháng thứ sáu liên tiếp (tính đến tháng 10).

Thị trường dầu mỏ tiếp tục dư cung

Giá dầu đã chịu khá nhiều áp lực trong năm nay, khi thị trường lo ngại về nhu cầu và khả năng dư cung trong năm 2025. Tình trạng này sẽ khiến giá dầu có xu hướng giảm. Các chuyên gia của ING dự báo, giá dầu Brent có thể đạt mức trung bình 71 đô la/thùng trong năm 2025, trong khi giá dầu WTI có thể lùi về mức 68 đô la/thùng.

Ngay cả khi các thành viên Tổ chức Các nước xuất khẩu dầu mỏ (OPEC) và các đối tác (còn gọi là OPEC+) quyết định tiếp tục duy trì biện pháp cắt giảm sản lượng tự nguyện 2,2 triệu thùng/ngày, áp lực dư thừa cũng sẽ không lắng dịu là bao, do nguồn cung bên ngoài OPEC trong năm tới được dự báo tăng khoảng 1,4 triệu thùng/ngày.

OPEC+ được dự báo sẽ tiếp tục gia hạn các biện pháp cắt giảm sản lượng trong năm 2025. Tuy nhiên, điều này có thể làm gia tăng bất đồng giữa các thành viên trong nhóm, đặc biệt là khi giá dầu vẫn ở mức thấp. Rốt cuộc, OPEC+ vẫn sẽ phải tăng sản lượng trở lại, nếu không muốn mất thị phần vào tay các nhà sản xuất bên ngoài khối.

Căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông đã trở thành mối quan tâm hàng đầu của thị trường trong năm nay, do những lo ngại căng thẳng leo thang có thể ảnh hưởng đến nguồn cung dầu của Iran. Thế nhưng, thực tế cho thấy, thị trường đang dần miễn nhiễm với những lo ngại này. Trong năm 2025, những rủi ro địa chính trị trong khu vực sẽ chỉ có thể tác động đáng kể đến giá dầu, nếu nguồn cung thực sự bị gián đoạn.

Một yếu tố khác cũng có thể ảnh hưởng lớn tới thị trường là việc ông Donald Trump quay trở lại Nhà Trắng. Việc ông Trump nới lỏng các quy định với ngành dầu khí, đẩy nhanh phê duyệt cơ sở hạ tầng đường ống… sẽ thúc đẩy sản lượng trong trung và dài hạn. Tuy nhiên, chính sách cứng rắn của ông với Iran và khả năng căng thẳng thương mại gia tăng do thuế quan sẽ là mối lo ngại lớn đối với thị trường dầu mỏ.

Trong các dự báo mới nhất, OPEC ước tính tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu năm 2025 sẽ là 1,45 triệu thùng/ngày, giảm 90.000 thùng/ngày so với đánh giá của tháng trước là 1,54 triệu thùng/ngày. Còn theo Cơ quan Năng lượng quốc tế (IEA), nhu cầu dầu toàn cầu trong năm 2025 có thể tăng từ mức 990.000 thùng/ngày lên 1,1 triệu thùng/ngày nhờ các biện pháp kích thích từ Trung Quốc, nhưng thị trường vẫn sẽ đối mặt với tình trạng dư cung.

Kim loại công nghiệp chịu áp lực giảm

Triển vọng của kim loại công nghiệp có vẻ hơi u ám, do những lo ngại về căng thẳng thương mại gia tăng, và những thay đổi tiềm tàng đối với Đạo luật Giảm lạm phát tại Mỹ. Thị trường cũng đang chờ đợi xem, liệu các biện pháp kích thích kinh tế tại Trung Quốc có đủ để vực dậy nhu cầu của thị trường hay không.

Sắt là kim loại công nghiệp có hiệu suất kém nhất trong năm 2024, khi đã giảm hơn 20% trong 11 tháng đầu năm. Rủi ro giảm giá được dự báo vẫn sẽ chiếm ưu thế trong năm tới, do nhu cầu thép giảm. Các chuyên gia dự báo, giá quặng sắt trung bình trong năm 2025 sẽ là 95 đô la/tấn, và giảm dần về mức 90 đô la/tấn trong quí 4-2025.

Trung Quốc, quốc gia tiêu thụ quặng sắt lớn nhất thế giới, tiếp tục là lực cản đối với nhu cầu. Nền kinh tế giảm tốc và đặc biệt là cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực bất động sản Trung Quốc - vốn chiếm khoảng 40% nhu cầu quặng sắt, đã ảnh hưởng đến giá kim loại này.

Mặc dù Bắc Kinh đã triển khai nhiều biện pháp hỗ trợ bất động sản nhưng cho đến nay, chúng vẫn chưa tạo ra bất kỳ tác động có ý nghĩa nào đối với nhu cầu kim loại. Việc khởi công xây dựng nhà mới của Trung Quốc - động lực lớn nhất cho nhu cầu thép - tiếp tục giảm được dự báo sẽ kìm hãm nhu cầu quặng sắt trong năm 2025.

Các nhà phân tích của Morgan Stanley gần đây cũng cảnh báo rằng nhu cầu thép toàn cầu vẫn ảm đạm, khi thị trường châu Âu đang trong tình trạng cung vượt cầu, doanh số tại Mỹ dự kiến ​​sẽ thấp do nhu cầu sản xuất yếu và lượng hàng tồn kho tại Trung Quốc vẫn ở mức cao.

Rủi ro giảm giá đối với đồng đã tăng lên, đặc biệt là sau chiến thắng của ông Donald Trump trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Các chính sách thuế quan tiềm tàng và sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ có thể làm giảm giá đồng hơn nữa. Bên cạnh đó, khả năng ông Trump hạ thấp ưu tiên cho các chính sách về môi trường cũng sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu đối với đồng - kim loại vốn cần thiết cho các lĩnh vực năng lượng xanh.

Việc ông Trump trở lại nắm quyền cũng sẽ là thách thức lớn đối với các nỗ lực thúc đẩy năng lượng tái tạo của Trung Quốc. Tuy nhiên, viễn cảnh về một cuộc chiến thương mại kéo dài đã làm dấy lên kỳ vọng rằng Bắc Kinh sẽ công bố các biện pháp kích thích mạnh mẽ hơn, qua đó cải thiện nhu cầu tiêu thụ đồng.

Sản lượng khai thác đồng thế giới trong năm 2025, dự kiến sẽ đạt mức tăng trưởng 3,5%, qua đó duy trì tình trạng thặng dư. ING dự báo, giá đồng sẽ bắt đầu giảm sau khi thuế quan của Mỹ bắt đầu có hiệu lực từ cuối quí 2 và đầu quí 3-2025. Mức giá trung bình của đồng được dự báo đạt 8.900 đô la/tấn trong năm tới.

Trong khi đó, thị trường nhôm toàn cầu sẽ thiếu hụt khoảng 400.000 tấn trong năm 2025, sau khi dư thừa khoảng 100.000 tấn trong năm nay. Sự thắt chặt của thị trường toàn cầu sẽ tạo ra sự hỗ trợ đáng kể cho kim loại này, giúp giá nhôm hướng tới mức trung bình 2.625 đô la/tấn trong năm 2025.

Tuy nhiên, những rủi ro giảm giá vẫn còn trên thị trường, bao gồm căng thẳng địa chính trị dai dẳng, và chuỗi cung ứng, dòng chảy thương mại có nhiều khả năng biến động. Nhu cầu nhôm tại châu Âu được dự báo vẫn yếu, trong khi sự phục hồi chậm chạp của lĩnh vực bất động sản Trung Quốc cũng là lực cản đối với nhu cầu.

KTSG