Trong báo cáo cập nhật về cổ phiếu HPG của Tập đoàn Hòa Phát vừa công bố, bộ phận phân tích Chứng khoán SSI cho biết, mặc dù doanh thu tăng trưởng 7% nhưng lợi nhuận sau thuế quý 2/2022 của HPG đạt 4.000 tỷ đồng, giảm 59% so với cùng kỳ, do tỷ suất lợi nhuận giảm đáng kể trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao và giá thép giảm.

Sản lượng thép xây dựng của HPG tăng trưởng khiêm tốn ở mức 6% so với cùng kỳ, đạt 1 triệu tấn, do kênh xuất khẩu tăng 40% so với cùng kỳ trong quý 2/2022. Tuy nhiên, kết quả này phải bù đắp cho sự sụt giảm nhẹ về sản lượng HRC, phôi thép và ống thép, với mức giảm lần lượt là 1,3%, 47% và 17% so với cùng kỳ.

Giá thép xây dựng giảm và giá than tăng hơn 200% so với cùng kỳ dẫn đến tỷ suất lợi nhuận gộp của HPG giảm xuống còn 17,5% từ 32,7% của quý trước. Ngoài ra, HPG ghi nhận khoản lỗ chênh lệch tỷ giá bất thường là 1.100 tỷ đồng do VND giảm giá so với USD.

Lợi nhuận sụt giảm chủ yếu do lỗ tỷ giá 1.100 tỷ đồng và dự phòng rủi ro hàng tồn kho 575 tỷ đồng. Lũy kế, doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG trong 6 tháng đầu năm 2022 lần lượt tăng 24% so với cùng kỳ lên 82.120 tỷ đồng và giảm 27% so với cùng kỳ xuống 12.230 tỷ đồng.

Giá thép có thể chạm đáy trong vài tháng tới

Trong nửa cuối năm, SSI cho rằng nhu cầu thép trong nước sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực bởi áp lực lạm phát và sự kiểm soát chặt chẽ hơn của Chính phủ đối với thị trường bất động sản. Sản lượng tiêu thụ HRC cũng sẽ gặp thách thức do các nhà sản xuất tôn mạ đang giảm số dư hàng tồn kho trong bối cảnh giá giảm và nhu cầu chậm lại ở cả kênh nội địa và xuất khẩu. Giá thép xây dựng có thể tiếp tục chịu áp lực trong quý 3 do yếu tố mùa vụ, cùng với việc giá nguyên liệu đầu vào giảm.

Giá HRC của HPG trong những tháng tới có thể giảm vì giá trong các đơn đặt hàng trước đã giảm hơn 30% trong quý trước. Trong đó, giá HRC giao ngay đang giao dịch ở mức chiết khấu 12% so với giá thép xây dựng, so với mức chênh lệch dương trung bình 18% trong hai năm qua, vì giá HRC tại Việt Nam thường có mối tương quan chặt chẽ hơn với giá khu vực. Do đó, tỷ suất lợi nhuận của mảng HRC dự kiến sẽ dần giảm xuống dưới mức tỷ suất lợi nhuận của mảng thép xây dựng.

Tuy nhiên, SSI cho rằng giá thép có thể chạm đáy trong vài tháng tới do: Trung Quốc mở cửa trở lại có thể hỗ trợ nhu cầu thép và nguồn cung toàn cầu giảm, do tỷ suất lợi nhuận của nhiều nhà máy đã giảm xuống mức hòa vốn hoặc thấp hơn. Sản lượng của 64 thành viên Hiệp hội Thép Thế giới (WSA) nói chung và Trung Quốc nói riêng đều chứng kiến sản lượng giảm 6% trong tháng 6 so với tháng trước sau khi tăng trong ba tháng liên tiếp.

Dù cần thêm vài tháng nữa để xác nhận xu hướng này nhưng công ty chứng khoán cho rằng đây là tín hiệu sớm cho thấy áp lực cung vượt cầu sẽ được giảm bớt. Giá tại Trung Quốc đã phục hồi 10% so với mức đáy. Có thể sẽ cần vài tuần để sự phục hồi giá tại Trung Quốc tác động lên giá tại thị trường Việt Nam, trong đó giá HRC tại Việt Nam có thể chạm đáy trước giá thép xây dựng do mức độ tương quan của giá HRC với mức giá trong khu vực cao hơn.

Bên cạnh đó, giá đầu vào giảm có thể hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận của công ty vào cuối năm 2022. Cụ thế, giá nguyên liệu thô như than cốc và quặng sắt đã giảm lần lượt 60% và 40% so với mức đỉnh trong quý 2. Mặc dù tỷ suất lợi nhuận trong ngắn hạn vẫn bị ảnh hưởng bởi hàng tồn kho chi phí cao, nhưng chi phí đầu vào giảm có thể giúp ổn định tỷ suất lợi nhuận của Hòa Phát trong quý 4.

Sản lượng tích cực nhờ gia tăng thị phần

Trước tình hình giá thép trong khu vực có tín hiệu phục hồi và chi phí than cốc đầu vào giảm, SSI kỳ vọng lợi nhuận của Hòa Phát đang trong quá trình tạo đáy. Đồng thời hạ dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 của HPG xuống lần lượt là 147.500 tỷ đồng (giảm 1,5% so với cùng kỳ) và 21.600 tỷ đồng (giảm 37,4% so với cùng kỳ).

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, HRC, ống và phôi thép ước tính lần lượt đạt 4,6 triệu tấn (tăng 17% so với cùng kỳ), 2,65 triệu tấn (tăng 3% so với cùng kỳ), 690.000 tấn (tăng 0% so với cùng kỳ) và 420.000 tấn (giảm 68% so với cùng kỳ).

Trong năm 2023, lợi nhuận của Hòa Phát có thể sẽ tăng 11% lên 24.000 tỷ đồng do sản lượng từ dòng sản phẩm thép chủ chốt tăng 9% và tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định. Công ty sẽ duy trì mức tăng trưởng sản lượng tích cực ngay cả khi thị trường suy giảm nhờ khả năng gia tăng thị phần.

Cổ phiếu của HPG đang giao dịch ở P/E năm 2022 và 2023 lần lượt là 6,6 lần và 5,9 lần. Mặc dù quan điểm ngắn hạn là trung lập do lợi nhuận của HPG trong các quý sắp tới giảm so với cùng kỳ, nhưng SSI cho rằng lợi nhuận của HPG chạm đáy trong thời gian sắp tới sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

MKA